2011-8-18
  西安金融创新会议（1）
  •空间
  一﹑中信，徐刚
  一个矛盾：投资理财需求与金融理财产品匮乏之间的矛盾
  三个原因：
  1.监管过度
  2.机构投入较少。中信过去一年半销售加采购非传统金融产品超过500亿，目前成立了产品委员会﹑经纪业务管理委员会，管理目前150多个销售网点，近万名营销员。
  3.非传统金融产品倾向于绝对收益和固定收益，但不发达的债券市场制约了金融产品的创新。例如中信集合计划得到了市场的认可，几乎没有投资者亏钱。
  二﹑吴晓灵。财富管理和金融创新
  1.截止2011年6月，存款总量达到78.64万亿，企业和居民定存分别达到10和33.25万亿
  2.金融创新的根本是要明确法律关系﹑风险和收益的分配﹑保护交易双方的权益。
  3.银行理财产品是典型的金融创新产品。法律关系不清晰：保本产品是负债关系﹑非保本产品是信托关系。
  4.资金池－资产池方式的理财产品不利于理清法律关系。
  无法公布信息，核查收益。
  掩盖经营问题，埋下风险隐患。
  5.资金和资产一一对应完善的理财产品就是证券投资基金。
  6.规范市场秩序与公平竞争，就是要修改《证券投资基金法》。对am业不把投连险当做证券投资基金提出隐含的批评。
  7.基金法修改的几个重要问题
  （1）法律的调整范围
  把股权投资纳入了法律调整范围。证券是证明出证人与持有人之间涉及金钱行为的凭证。股权凭证也是证券。
  《证券法》并未对证券做定义，并没否定股权凭证不是证券
  （2）统一行为规范，实行区别监管
  证券投资基金是资金信托产品：筹集资金﹑专业机构受托管理﹑受托人按合同进行投资﹑委托人承担风险获得收益。完全符合信托法中的信托的定义。
  （3）对于公募基金要严格监管，保护小投资者利益。私募基金较大的需要注册，法律只规定合同基本内容。私募可以管理公募留有空间。基金管理公司可以是公司制和合伙制。
  给投资人选择基金组织形式的空间。信托契约﹑公司制和合伙制（只做基金主体，不是纳税主体），不重复纳税原则。
  （4）对基金行为的规范实质重于形式。专门进行证券投资活动，应当委托他人进行管理并适用本法。银行﹑am和证券等金融机构非公开募集资金进行证券投资基金的，根据本法另行规定并由各机构监管者监管。
  最后指出：金融创新要适应市场需求，而不是创造市场需求。隐含的对于徐刚的观点提出一些不同的看法。
  提问一：私募规模怎么定义？
  回答：还在做调研，刚开始金额会比较高。
  提问二：股权投资能够再解释一下？私募纳税的问题解释一下？
  回答：第二个问题没什么好回答的，没备案的私募就要工商备案，就要纳税。对于第一个问题中，发改委监管的问题解释：基金肯定是金融工具；基金造成的非法集资谁来管？所以一定要给证监会。发改委应该在政策支持﹑产业扶植﹑吸引政府投资基金等方面发挥作用，而不是具备监管职能。
  提问三：怎么界定私募股权非法集资？
  回答：必须先界定什么是合法集资。合法以外就是非法
  西安金融创新会议（2）
  •空间
  三﹑黄晓萍私募基金评价体系
  1.评级机构的作用
  指导﹑桥梁﹑监督﹑倡导
  2.中信的私募基金评价
  大陆地区非结构化私募基金（信托产品），不包括有限合伙。
  数据来源：朝阳永续﹑中信证券私募基金数据库
  产品分类：普通型私募﹑债券型私募﹑多组合私募
  3.业绩指标
  收益率：考虑分红再投资。周期为设立以来﹑今年以来﹑最近一个月﹑三个月﹑六个月﹑一年﹑两年﹑三年﹑五年。抓取最接近该期初或期末日期的值。
  标准差
  下行风险：下行标准差。7天回购利率的三十天平均值作为无风险收益率。低于该数值做成序列再做标准差。
  beta。
  最大回撤：最近一年﹑两年﹑三年和五年。
  shar基金 ratio
  sortino ratio
  4.业绩指标排名
  百分比排名，按月更新，每月20日前后公布。
  必须具备三年以上月度数据，同类基金不少于10个。
  根据月度超额收益﹑风险指标－最大回撤率计算私募基金效用指标cui，然后排名评级。
  引入风险厌恶因子＝4，引入单期叠加效应因子＝期间最大回撤，最大回撤的风险厌恶因子＝0.1。
  5.定性分析
  管理人运营﹑风控，投资理念﹑文化，基金经理﹑投研团队﹑投资流程，投资人保护﹑服务。
  管理人评价﹑基金经理评价﹑产品定性分析。
  中信已经建立了金融产品团队，研究市场上所有的金融产品。
  四﹑私募股权基金在天津的发展
  1.bhx区介绍
  泰达是bhx区的核心区。
  金融改革先行先试。基金公司500多家，认缴资本900多亿。
  2.私募股权基金设立流程
  合伙制。合伙企业不纳税，合伙人纳税，税收穿透。
  公司制。
  名称预核准，开设账户，工商登记，刻章。。。（预计16个工作日）。
  基金服务中心：公司设立﹑公共办公间﹑项目对接﹑投融资服务。
  五﹑严高剑，市场行为
  1.投资分析分成四类：基本面分析﹑技术分析﹑组合管理﹑行为分析。
  行为分析的方法：针对股东（个人﹑机构）﹑高管﹑分析师。解释市场﹑确认市场﹑预测市场三层次。趋势判断﹑行业配置﹑风格轮动﹑个股选择都涉及到。
  2.整体：资金流向﹑市场情绪
  市场情绪周期：轻视﹑谨慎﹑自信﹑深信﹑安心﹑关注﹑投降。
  主成分法拟合情绪指数，指标包括：市场整体类指标（市盈﹑市净﹑换手），市场结构类指标（adv， arms， high/low， sml），ipo系列指标，封闭基金折价，资金流动指标。
  3.机构：仓位检测与行业配置
  运用行业配置能力居前的基金所持行业配置作为输入参数进行优化。
  基金仓位估计方法：基金净值收益估计，基金净值波动估计。
  4.股东：增持减持﹑定向增发
  5.股权激励﹑职位变动
  6.分析师：如何使用﹑寻求伯乐
  信息扩散模型：时效性强
  盈利预测调整模型：时效性强，更适合大股票
  盈利预测波动模型：大小盘结论相反
  预测分歧度模型：长期效应